胡茂元：用资本开路的汽车大腕

　　2005年2月23日，英国罗孚汽车公司新闻发言人丹尼尔·沃德对外表示，罗孚与上汽集团的合作已成定局，"我们很有信心获得中国政府的批准"。沃德透露，在合资公司中，上汽集团将占70%以上的股份

。由此持续了13个月之久的上汽集团第二次海外并购渐渐浮出水面，而背后的掌门人物上汽集团总裁胡茂元也让人们再次欣赏了他的并购手笔。收购活动并不是一个独立事件。事实上，早在四五年以前，胡茂元已经开始了他的战略部署。

　　借力合资

　　早在2002年"赛宝"从上汽仪征下线时，胡茂元就希望能买断为德国大众服务了多年的普通桑塔纳轿车，通过改造购买的汽车平台制造自己的产品，这是汽车开发中最核心的技术，但遭到了德方的拒绝。

　　如果说，当年胡茂元通过合资获得技术的想法在与美国通用谈判孕育"上海通用"时最后因考虑未来合资企业的第一利益做出了让步，那么经过此次挫败上汽已实在不愿再背负一个仅为"投资管理企业"的诟病。

　　2004年3月，上汽集团自主品牌工作组成立。上海汽车担当自主品牌研发的经营主体，上汽仪征作为自主品牌生产基地，与此前成立的上海汽车工程研究院、泛亚技术中心一起，担当上汽自主品牌产品开发的任务。

　　对于自主品牌的理解，目前流行的两种观点是：一、合资企业为中国市场推出的品牌；二、合资的中方在长期合资中对几款市场主力车型有了全方位掌握，在熟稔本土市场的基础上成立新车厂打造自主品牌。 　　上海大众的自主开发，是在不断推进桑塔纳的国产化和技术革新中发展起来的。如果按自主品牌的第一种理解，其"桑塔纳3000超越者"符合自主要求。这一款车由上海大众做主改进，内容包括简单的配置，还有车型外观。目前，桑塔纳的国产化率已高达93%，"桑塔纳3000超越者"被认为是中国汽车市场第一个真正具有品牌内涵的产品。它体现了合资企业的中方正在获得越来越多的话语权：引进产品已不再是来者皆热销，还要经过酌"情"处理。

　　从国外汽车发展的历史看，打造一个品牌需要上百年时间，而中国的汽车工业刚起步，没有太多技术力量支持自主品牌的项目。在目前技术和利润的双重瓶颈下，上汽的做法可能是一个比较现实的选择，而从合资公司角度看，这样能增加公司股东利益，合资外方不会因此有强烈抵触。

　　海外并购

　　如果说，借力合资企业是胡茂元追寻自主品牌出击的左手，那么从去年开始的系列海外并购，可以说是他的右手发力。经过之前的左右突围，2004年上汽改变了思路，将自主开发内涵拓宽为收购国外企业合作生产、深化战略合作合资生产、合资企业创建自主品牌。

　　2004年7月，上汽收购韩国双龙汽车48.92%的股权，成为上汽2002年参股韩国大宇集团10%后的第二次海外参股行动。6月16日，上汽和英国罗孚集团签署合作协议，双方将在汽车项目上展开系列合作，并最终形成战略合作伙伴关系。上汽集团的这两项举动，被业界公认为是其"自主品牌建设初具雏形的标志"。

　　上汽也由此找到了进入国际汽车产业的"切入点"。按照胡茂元的设想，上汽用约5亿美元收购双龙，在进一步控股51%后就可以达到利用当地产业基地、研发基地推出上汽自主品牌的目的，用国际现成资源做自己"品牌"，填补了上汽多功能越野车的空缺，形成产品完整的产业链，又可以做出品牌，做大规模。

　　而与英国MG罗孚的合作虽未最终落实，但目前比较流行的说法是：上汽出资10亿英镑，英国MG罗孚则以现有技术研发平台、工厂等入股，双方共同成立一个合资公司，其中上汽占有70%股份，MG罗孚占30%股份。该公司将同时拥有在中国上海和英国伯明翰的两个制造基地，车型会覆盖现有的MG罗孚全线产品。如果这一切成为现实，上汽将拥有一个相当不错的技术支点，而这也正是上汽所急需的。　

　　一些国际知名咨询公司汽车分析人士认为："中国汽车企业海外收购也并非一定是为技术，有时候更多是为了品牌?quot;如果要自己去建立一个"罗孚"，那需要的是上百年时间。收购了品牌，实际上也就等于是中国的自主品牌，如果自主品牌一定是一个产业链从头到尾建立的概念，那显然是过于狭隘了。

　　资产重组

　　2004年12月30日，上汽集团股份有限公司在上海展览中心举行揭牌仪式。上汽集团总裁胡茂元兼任上汽股份董事长。作为股份公司出资人，上汽集团将90%以上与汽车产业链相关的资产和业务放入上汽股份，其中包括上海大众、上海通用、上海汽车工业销售有限公司、上海汽车股份有限公司(600104)等整车、关键零部件、相关服务贸易和自主开发的核心优质资产。上汽股份将代替上汽集团成为上海汽车的股东，而上汽集团将逐步发展成为以先进制造业和现代服务业为主要业务领域的综合性企业集团。 　　几年来不断接受上海和全国数项庞大的转制或划拨资产的上汽，是一个庞大复杂的公司，有大量遗留问题需要处理：如上汽集团仍保留着摩托车、零配件等与主业相背或相关产业，尚有上百家子、孙公司等，十多年来，其合资公司已高达60余家。目前，不完全掌握控制权的合资公司贡献了上汽总收入的95%。

　　成立上汽集团股份有限公司，是胡茂元所做的一道"减法"：即合并同类项，集中整车和零部件生产，销售与服务功能，减少内部关联交易，降低生产成本等。目的是提升企业竞争力，同时为整体上市筹备资金。

　　作为上海市国资改革和上汽集团重组改革的一个重要成果，上汽集团股份有限公司围绕"提升规模"、"国际经营"和"科技强身"三大战略，重点做强"整车、关键零部件、自主产品和相关服务贸易"四大核心业务。

　　股市淘金

　　通过上市引进战略投资者和资金，是胡茂元多年来的想法。海通证券分析师胡松认为："前者将规范上汽集团的管理，而后者能帮助上汽扩大资本提高规模效益、发展自主品牌，同时抵制将来可能出现的行业萧条"。

　　胡茂元在去年4月的上海汽车股东大会上曾提及集团整体上市的三种方案：一为集团层面先引入战略投资者，实现股权多元化，之后谋求整体上市；二为直接在海外上市；三是利用现有A股上市公司，以资产重组方式，实现整体上市。

　　从公司利益的最大化出发，上汽集团应该钟情海外。海外市场与上汽股份的未来战略相关，如果上汽通过海外上市，将利于其募集资金用于今后的海外并购和资本市场运作。

　　但因为受到低迷车市的影响，目前在香港上市的内地汽车概念股纷纷创下历史低位，国际投资者对中国内地汽车公司的未来持保留态度。据中信证券研究员李春波分析：非充分竞争条件下内地高速增长的汽车市场是内地汽车企业赴海外上市的最大卖点，也只有在此背景下，他们才能获得较高的估值与溢价，但目前竞争加剧市场却在萎缩，内地汽车赴海外上市的"核心卖点"已开始丧失。

　　业内人士分析，上汽集团直接在香港上市可能是三种方案中最好的一种：不仅能让上汽集团在短期内获得更多资金，同时给海外基金提供了一个直接参与中国汽车市场的机会。资本市场风云变幻，最佳时机难以预期。胡茂元和上汽集团显然也在积极筹划、等待时机以应对上海大众、上海通用合资方不断增长的增资扩股要求；把握上汽集团新一轮发展机遇。

　　拖拉机学徒工出身的胡茂元在2004年率领上汽集团凭借117.2亿美元的营业额，冲入世界500强，并继2003年以来又一次冲进中国企业领袖最具影响力榜单。上汽与大众和通用的成功合作无疑是中国汽车公司发展的缩影，胡茂元据此成为汽车合资的高手。他显然不想躺在合资公司的高额利润上享清福，当国内汽车企业忙于应付本土作战时，他却带领上汽在国际舞台上施展拳脚。他通过对资产的整合、并购，使其效益最大化，为中国汽车业资产运作做出勇敢的尝试。

来源：中国投资 2005年

2005\08
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